编者按：对于A股投资者来说，技术分析是他们做出投资判断的重要手段，在7月9日启动的这几轮急跌中，如果从盘口语言来看，能否分辨出蛛丝马迹？腾讯“证券研究院”专家、北京中金名堂投资基金策略规划师郭亨推出《盘口看市》系列专栏的第七篇中为大家形象解答。
腾讯“证券研究院”特约 郭亨 北京中金名堂投资基金策略规划师
上一篇分析报告笔者曾经具体分析了A股市场逐渐失去活力的原因，同时主张在熊市特征下，套用“小跌小买、大跌大买、不跌不买”的方法，配合技术层面多头排列个股，最终通过“投机”模式寻找“投资价值”。这种逆推理的方法可以简化看盘、选股过程，最重要符合趋势理论。
在今年6月18日笔者针对时间窗理论精确预测了大规模调整的开始时间，随着那次大规模调整触发了配资杠杆的强行平仓现象，市场瞬时间演变成了“股灾”。
正是“时间窗”理论的应用，令笔者操作的两只基金产品幸免于难，整个“股灾”期间始终保持空仓状态，保护的投资者利益，也遭到很多质疑：时间窗真的可以么？其实时间窗理论早在90年代就已经被很多领先的股民应用，他们通过一把直尺，测量每次市场波动周期，择机抄底或避险。
似曾相识的市场状态
当前A股市场经过第一轮盲目资金“乱入式”护盘，未能实现既定目标；第二轮救市则动用了央行降息、降准甚至逆回购注资的方式，彻底改变了之前“稳健货币政策”的计划。救市效果尚未明朗之前，新的规律已经逐渐清晰明了，让我们通过图片方式尝试预测未来：
在股指期货时代，用小时级别K线分析指数，提高分析精度比较有效。上图是7月初至今的上证指数小时级别K线，套用刚才提到的老股民直尺看盘法，可以梳理出一个时间变化规律：指数每横盘大概60小时，就会做出一次明显动作。这个规律始终贯穿一年来的行情发展，牛市中每每上涨60个小时，便出现一次规模回调；在当前的熊市特征市场中，指数两个月内出现两次60小时横盘，并且两次横盘后均出现下跌现象。
因此我们可以初步预测，指数在近几天内很可能再次出现大规模波动，由于近期大量报道宣称市场处于筑底期间（隐含的意思是即将上涨），技术上把下跌后的横盘整理称为“弱势整理”。笔者希望投资者可以客观看待市场，把“弱势整理”称为“筑底”，是一种乐观的用词（2008年大熊市过程中也不断出现这种用词），关键问题指向了“抄底”还是“观望”？
疑惑重重的货币政策
通过近期管理层对于市场则的调整方式，可以将政策其分为两类。
首先我们要承认一件事情，全世界的股市行情离不开资金推动，2015年上半年A股市场的牛市行情，最早起始于2014年9月下旬，由行业人员对场内、场外配资的大力推广引发资金大规模聚集。数倍杠杆资金持续半年的撬动作用，终于在2015年春节前后发酵成为举世瞩目的大牛市。与此同时诞生的强行平仓制度，在保障配资资金安全的同时，也最终加速行情的恶化甚至踩踏现象。
此刻一定有读者坚持认为国家经济政策催生了本轮牛市，那么笔者反问一句，股灾暴跌中、以及当前萧条状态，政策难道不够宏伟么？政府救市的口号不够响亮么？事实往往与我们看到的表象有所差异，经济政策可以有效召唤场外资金进场，可以精确指挥场内资金集中力量发展某些受益股票的价格。但是，发展一轮轰轰烈烈的牛市，首先需要天量的资金堆砌。这让我想起了总理说过的话：盘活存量资金！配资，或许就是所谓的存量资金！
与此同时第二个问题比较明显，以证监会主导的清查配资杠杆行动已经接近尾声，很多经营配资业务公司已经收到通知，要求几天内将资金撤离股市，暂停配资业务。笔者也收到合作券商的通知，提示资金撤离股市很可能造成市场下跌，有必要提前避险。证监会此举似乎并不合时宜，不能正面帮助市场走出泥潭，更不能在市场急需资金时候驱散资金。
但仔细想想，证监会似乎已经尽到职责范围并没有越线。央行的能力范围则大有不同，笔者曾经在6月份的分析报告中畅想牛市的下半场，答案一定是新增资金的作用。那么当前央行每隔几天的逆回购行为，基本可以确定为注资行为。至此可以从资金角度有了比较清晰的结论，一方面证监会主导配资资金离场，去杠杆、去期货化；另一方面央行通过支持证金公司和中央汇金公司布局A股市场；顶层政策负责通过国企改革方案精确引导资金方向。最终重新发展一轮新的牛市或许是目前最安全的办法。
笔者相信很快就可以揭晓答案，因为下一轮牛市的历史责任非常艰巨，届时人民币即将面临内外双贬值压力。就好像当初场外配资的来源，查来查去忽然发现某个美国上市的中国公司著名的商界名流头上，这里不必多谈。读者只要记住一件事，过去十年外资不断涌入中国，发展建设一番之后，最终将会选择听从指挥，迅速撤离并留下满地疮痍。谈到美联储加息预期造成的外出流失现象，要从今年两会时候央行行长周小川的讲话开始追忆。
摇摆不定的资本政策
上图是2015年一月至八月中国央行外汇储备折线图，可以清晰地看到外汇储备在半年内由3.8万亿美元下跌至3.55万亿美元左右。与此同时的人民币汇率市场波动给我们一些清晰的启示：
上图是2015年一月至今的人民币兑美元汇率变化，可以看到八月人民币汇率暴跌之前，始终保持比较平稳的状态，这与中国央行坚定不贬值的国际承诺比较符合。然而，即使八月前人民币没有明显贬值，央行的外汇储备仍然呈现迅速流失状态（上半年平均每月流失500亿美元左右，人民币贬值前后当月流失1000亿美元）。由此我们可以看到，摆在眼前的问题不仅仅股市暴跌那么简单，中国资本市场已经面临外资集体逃离窘境。
在这种负面压力下，央行行长周小川在今年两会期间表态将在年内放开资本管制的承诺，恐怕已经没有空间去实现；多次降息降准行为仅仅是针对外汇占款的对冲，所以股市并没有强烈反弹的答案已经逐渐清晰起来。对此现象，市场上众说纷纭，大致方向却惊人一致，此刻的中国经济越来越像1992年的日本，2005年的汇改政策也被很多分析人士称为“广场协议中国版”。
笔者认为总理近期表态汇率已经基本稳定没有下跌空间与理由，可以一定程度稳定人心；但更需要针对那些传说中占有95%中国财富，占总人口5%社会精英阶层，使他们相信把资金留在中国是更好的选择。另外，留给央行的政策方向是更加严格的资本管制，严查地下钱庄、严查外汇购买资格、管控外贸企业外汇额度等等都是有效政策。至于人民币国际化进程，笔者相信数年内不需要再次提及和分析。
可进可退的操盘方法
最后，回到A股市场，笔者坚持上一篇分析中的结论，市场趋势尚未明朗之前：小跌小买、大跌大买、不跌不买！安全仍然是当前资本市场第一要素，切记！
