MSCI Inc.（纽交所：MSCI）作为全球领先的指数和投资决策工具供应商，今日宣布2015年全球市场分类评审结果。MSCI预计当一些剩下的重要市场准入问题得到解决后，中国A股将会被纳入其全球基准指数。MSCI与中国证券监督管理委员会（中国证监会）将共同成立一个工作小组，旨在解决各项问题以满足所有持份者的要求。
此前市场明显预期很高，尤其内地投资者甚为看好。不过投资者在热情过后，应该尝试冷静一点分析，可能就会发现要现在将A股纳入MSCI指数，其实仍未符合不少实质条件，可以说“MSCI纳A”这个期望，是有点一厢情愿。
而值得注意的是，在临近六月A股再闯关MSCI之时，再次纷纷出现大型基金的反对声音，也不是没有理由。而目前要将A股纳入MSCI指数，至少有三个难题要解决。
第一个难处，是海外资金对A股市场的可进入性(accessiblity)非常有限。虽然外资可以通过使用QFII(合资格境外投资者)限额买卖内地各类资产，但限额多年来主要利用在定息产品上，买卖A股的比例不高，究其原因，主要是利用QFII限额的交易费用偏高，海外资金不倾向利用限额频繁交易A股，现时多数用以买卖A股的是RQFII，限额亦早已用尽，去年沪港通开通后，交易费用是稍有下降，但仍然比投资一般市场为高。
说到底内地股市是封闭性市场，人民币仍未能自由兑换，海外资金难以在中国自由进出，是基金界抗拒MSCI纳入A股的最主要原因。
另外令海外基金经理难以追货的因素，是A股的估值还要较H股贵得多。根据5月中旬的恒生AH股溢价指数，该指数为128.32，即是在同时有发行A股及H股的中资股当中， 平均A股股价要较H股高28.32%，H股在资金可自由流通的港股市场挂牌，买卖限制及承受风险亦较A股为少，理论上本应享有溢价，但现在反过来H股要较A股股价具折让，现时对中资股看好的海外基金经理，只需在港股市场直接买入H股就可以，站在价值投资的角度看，并没有买入A股的诱因。
如果这个时候MSCI宣布将A股纳入旗下指数，就等于要不少以MSCI指数作为绩效目标指数(Benchmark Index)的长仓基金经理，被迫买入估值较贵的A股。曾经有人估算过，现时中资股占MSCI新兴市场指数比重约19%，基本上全为H股，假如MSCI将A股纳入，整体中资股占MSCI新兴市场指数比重将上升至接近28%，昂贵估值加上基金追踪指数买盘时众人挤拥所引起的股价急升，到各大基金买到货时，其估值是贵上加贵，严重者甚至会直接影响各基金该年的回报，难怪大型基金会群起反对。
在港股通热炒的汉能薄膜发电(566)，前期股价暴跌兼停牌，亦是一个很好的启示，汉能同时是新华富时中国25指数及MSCI中国指数的成分股，暴跌前在两种指数权重分别达约1.7%及1.1%，汉能暴跌当日已经令追纵两只指数的基金亏损组合价值0.5%以上，始终在A股上市股票的企业管治仍未很好，相信A股市场上仍有不少类似汉能这类公司存在，假如现时将A股纳入MSCI指数，等于要让基金经理硬啃这批计时炸弹，当然会引发业界反弹。
诚然，将A股纳入MSCI指数，的确是迟早会发生的事，但正如不少基金界同行所言，现时内地股市的改革进度与国际化仍有相当大的距离，至少在深港通正式落实之前，MSCI要纳入A股仍未达到基本条件。至于对A股市况的影响，MSCI宣称，暂时不将A股纳入指数，短线预料市况会出现回吐，但对A股中长期的影响不大，内地在8月开始进行地方债置换，近1万亿人民币的地方债资金将陆续释放，预计可持续支持内地股市反复走强。
